2023년 11월 21일(화) 기업 리포터 요약(목표가 상향)

#옵트론텍: 3Q 실적은 추정을 상회, 24년 전장향, 성장 본격화(박강호 - 대신증권 2023.11.21)
- 4,500원 상향
- 3Q23 매출(589억원)/영업이익(84억원)은 추정을 큰 폭으로 상회
- 비상장주식 매각 등 재무구조 개선 노력 진행
- 2024년 전장향과 폴디드 줌 관련한 모듈 매출 증가로 실적 호조 예상

• 2024년 주당순자산(BPS)에 목표 P/B 2.0배(2017년~2023년 평균) 적용하여 목표주가 4,500원으로 상향(21.6%), 투자의견도 매수(BUY)로 상향.

• 상대적으로 비영업부문(투자)의 매출 증가가 높았으나 전년대비 비교하면 경쟁심화된 IR 필터 매출은 감소, 반면에서 폴디드 줌 및 전장향 카메라향 렌즈모듈 매출(3Q 누적으로 618억원, 75.7% yoy) 증가는 향후 장기 성장 관점에서 긍정적인 요인으로 해석.
• 글로벌 스마트폰 시장의 역성장(2023년)과 2024년 4.7%(yoy) 성장으로 추정. 다만 스마트폰 차별화를 위해서 폴디드 줌 카메라 채택이 2024년 이후에 확대 및 자동차의 전장화, 자율주행 추구가 가속화 예상, 옵트론텍 입장에서 새로운 성장 기회가 있을 것으로 판단.
• 애플이 2023년 아이폰15에 카메라 차별화로 폴디드 줌 적용, 2024년 2개 모델로 확대 전망

#퓨런티어 : 자율주행과 함께 달리다(오강호.박윤 - 신한투자증권 2023.11.21)
- 41,000원 상향
- IT, 전장 부문 정밀 공정 장비 생산 업체
- 자율주행 시장 개화 → 수주 잔고 확대 → 실적 성장Key

• 2009년 설립된 ADAS/자율주행 핵심 센서 글로벌 공정장비 생산 업체다.
•   장비의 경우 2012년 8메가픽셀급 고화소 이미지센서 검사장비 개발을 시작으로 고객사 및 어플리케이션 적용 확대가 진행 중이다.
• 놀라운 실적 성장을 보여주고 있다.
• 2023년 서프라이즈 성장에 이어 2024년도 주요 고객사 레퍼런스 확대와 기술 경쟁력으로 도약을 기대해 볼 만하다.
• IT업체의 전장 설비 확대 및 어플리케이션 다변화로 카메라 부문 주요 장비를 생산 중인 동사의 수혜가 기대되는 대목이다.

#인텍플러스 : Adv PKG 검사장비 고객사 다변화(차용호 - 이베스트투자증권 2023.11.21)
- 41,000원 상향
- 3Q23 실적 예상치 하회
- Adv PKG 검사장비 고객사 다변화

• 3Q23 실적은 매출액 173억원(-14.2%QoQ, -37.1%YoY), 영업손실 27억원(적자지속)으로 당사 추정치인 매출액 239억원과 영업손실 4억원을 모두 하회했다.
• 미드엔드 사업부는 93억원(+47%QoQ)으로 우려 대비 양호했으나 글로벌 반도체 Capex 감축 영향에 따라 반도체 외관 사업부 실적이 62억원(-27%QoQ)으로 부진했기 때문이다.
• 또한 2차전지 및 디스플레이 장비 사업부 실적도 18억원(-67%QoQ)으로 부진했는데 3Q23 인식될 것으로 예상했던 2차전지 장비 실적이 4Q23으로 일부 지연되었다.
• 그 동안 반도체 외관 검사 장비 사업부의 비메모리향 실적이 북미 고객사에 대한 의존도가 높았지만 금번 수주를 통해 비메모리 고객처 다변화를 이룰 것이다.
• 목표주가는 2024년 예상 EPS 1,561원에 글로벌 검사 장비 업체들의 2024년 평균 P/E 26.2x를 적용했다. 현 주가는 12M Fwd P/E 26.4x로 Valuation 매력을 느낄 수 있는 구간은 아니다.
• 하지만 P/E AI칩의 Die Size 대면적화가 이루어지고 있는 만큼 인텍플러스의 라지 폼팩터 검사 기술이 부각됨에 따라 글로벌 검사장비 업체들과 함께 Valuation 상향될 것이라 예상한다.

#한올바이오파마 : Anti-FcRn 개화기에 주목받는 best-in class(이명선 - DB금융투자 2023.11.21)
- 39,000원 상향
- TNF-a 저해제 시장을 위협하는 Anti-FcRn 계열 치료제
- Anti-FcRn 계열 치료제 개화기, 발빠른 상업화 성과 중요
- IMVT-1402의 고용량 반복투여 결과 발표 및 중국 바토클리맙의 승인 기대감

• TNF-a 저해제 시장을 위협하는 Anti-FcRn계열 치료제 : 희귀성 자가면역질환 치료제의 대표인 anti-FcRn계열 약물이 약 200억 달러의 TNF-a 저해제의 류마티스관절염 치료제 시장을 대체 가능성을 제기하는 연구결과가 나왔다.
• 지난 13일 얀센의 니포칼리맙에 대한 류마티스관절염 임상 2a상 결과 발표에서 비록 1차 평가지표에 대한 통계적 유의성 확보는 실패하였지만 ACPA 혈중 농도가 높은 환자군에서 우수한 질병개선 경향을 보였다고 발표하였다.
• 후속 임상2b상은 TNF- a 저해제와의 병용 연구로 내년 하반기 임상결과를 확인할 수 있을 것이다.
• Anti-FcRn계열 치료제 개화기, 발빠른 상업화 성과 중요: 경쟁약물인 Argenx의 비브가르트는 21년 12월 미국 FDA에 최초 승인 이후 올해 7월 비브가르트 피하주사제형과 UCB사의 리스티고(Rystiggo)가 승인받았다.
• 모두 전신 중증근무력증(gMG)의 85%에 달하는 항아세틸콜린 수용체(AChR) 항체 양성인 성인 환자의 치료제로 승인받았다. 바토클리맙은 gMG, 갑산성안변증(TED), 만성염증성탈수초성다발신경병증(CIDP)에 대해 마지막 허가용임상이 진행되고 있어 빠르면 25년 신약승인이 가능하다.
• 반면 니포칼리맙은 CIDP와 온난항체용혈성빈혈(WHIHA)에 대한 임상 3상을 진행 중인만큼 이제부터는 상업화 성과로 평가되어야 할 것이다.

#삼양식품 : 대장은 나야(한유정 - 한화투자증권 2023.11.21)
- 280,000원 상향
- 2024년 매출액 +15% YoY, 영업이익 +15% YoY 전망
- 투자의견 BUY 유지, 목표주가 280,000원으로 상향 조정(+17%)

• 삼양식품의 2024년 매출액은 1조 3,656억원(+15% YoY), 영업이익은 1,780억원(+15% YoY) 전망
• 카테고리별로는 면/스낵 매출액이 +13.8% YoY, 일반식품 및 기타 매출액이 +20.3% YoY,- 지역별로는 내수가 +9.3% YoY, 해외가 +17.1% YoY 성장할 것으로 추정
• 내수 면/스낵은 신제품 출시 효과 및 성인 과자 시장 성장으로 면, 스낵 고른 성장 기대
• 해외 면/스낵은 중국, 미국 등 판매 법인화가 완료된 지역 중심으로 채널 및 SKU 확장이 이어질 전망.
• 투자의견 BUY 유지, 목표주가 280,000원으로 상향 조정(+17%)- 이익 추정치의 상향조정으로 목표주가를 기존 240,000원에서 280,000원으로 상향 조정.
• 단기 주가는 큰 폭의 상승세가이어졌으나 실적 상승에 못 미치는 반등으로 2024년 기준 PER은 여전히 10배에 불과
• 미국 매출 확대에 이어 중국 매출 확대가 2H23, 1H24 성장의 바톤을 이어받을 전망이며 2H24, 1H25 미국 내Mainstream 추가 확대 기대.
• 밀양 제 2공장은 2025년 5월 완공 예정으로 신공장 완공 후 또 한번의 퀀텀점프 기대
• 음식료 업종 최선호주 유지.
• 빠르면 2024년 2분기, 늦어도 2024년 3분기 미국 Costco 입점 매장 확대 가능성이 높고, 지난 2023년 상반기 말까지 영업 체계 개편이 완료된 중국 법인도 온라인 판매 확대 본격화, 대형마트, 간식 채널의 확대 및 CVS 등으로의 입점 확대가 이어질 전망
• 면/스낵의 쉼없는 고성장세로 일반식품 성장세가 가려질 수 있으나 일반식품 역시 ‘불닭’의 Identity를 활용한 조미/소스 중심의 고성장 기대(3Q23 누적 조미/소스 수출 매출 +44% YoY).