2023년 12월 4일 목표가 상향 리포트 요약

#CJ대한통운 : 택배 물량 증가와 수익성 개선(배세호 - 하이투자증권 2023.12.04)
- 140,000원 상향
- 택배 물동량 증가 및 가시성 높은 수익성 개선

• 투자의견 Buy 를 유지하고, 목표주가를 기존 110,000 원에서 140,000 원으로 상향한다.
• 최근의 주가 상승은 알리익스프레스 등 중국 이커머스 업체發 수요 증가로 CJ 대한통운의 물동량 증가 및 쿠팡의 이커머스 시장 점유율 하락 기대감이 주효했다.
• 온라인 직구 증가, 특히 중국發 온라인 직구 급증으로 CJ 대한통운 택배 물동량 증가가 기대된다.
• 국내 이커머스 거래액은 2023 년 들어 전년대비 미드 싱글 수준으로 성장세가 주춤하지만 직구 금액이 이커머스 전체 거래액 대비 3% 수준에 불과하지만 성장세는 매우 가파르다.
• 특히 중국 출발 온라인 직구 금액은 전년대비 106% 성장했다.
• 소형 화물 확대 및 이커머스 물동량 성장, CL 부문 효율성 강화로 수익성 개선이 진행되고 있다.
• 2023 년 3 분기 누적 택배 부문 영업이익률은 6.1%로 2022 년 4.9% 대비 개선되었다.
• 상대적으로 수익성이 높은 소형화물 비중이 늘어나며(2023 년 76%, +7%pYoY) 믹스가 개선되고 있다.
• 2024 년 CJ 대한통운의 영업이익은 5,113 억원으로 전년대비 10.8% 증가할 것으로 예상된다(OPM 4.2%, +0.3%p YoY).

#삼성에스디에스 : 생성형 AI 및 HPC 성장성 가시화(이상헌 - 하이투자증권 2023.12.04)
- 200,000원 상향
- 내년 1 분기 중 기업용 생성형 AI 서비스를 정식 출시할 예정으로 모든 클라우드 서비스에 다양한 생성형 AI 를 접목하면서 성장성 등이 가시화 될 듯
- 동탄 HPC 전용 데이터센터 가동 등으로 초고속/대용량 클라우드 서비스 제공하면서 향후 성장성 가시화 될 듯

• 동사는 지난 9 월 개최한 리얼서밋 2023 에서 AI 솔루션 브리티 코파일럿(Brity Copilot)와 AI 플랫폼 패브릭스(FabriX)를 공개하였다.
• 무엇보다 이러한 솔루션과 플랫폼은 챗 GPT, 하이퍼클로바 X 등 다양한 거대언어모델(LLM) 기반 생성형 AI 와 결합하여 각 고객사의 환경에 맞춰 최적화해 제공하는 방식이다.
• 올해부터 동탄 HPC 전용 데이터센터가 본격적으로 가동됨에 따라 삼성클라우드플랫폼(SCP) 등을 통하여 AI, 빅데이터 분석, 연구개발(R&D) 업무 등 복잡하고 고도화된 연산이 필요한 삼성전자 등을 비롯한 주요 그룹사 및 대외 고객사에게 초고속·대용량 클라우드 서비스를 제공할 수 있게 되었다.
• 이에 따라 삼성클라우드플랫폼(SCP) 등을 통한 CSP 매출 성장성등이 가시화 될 것이다.
• 동사에 대하여 목표주가를 200,000 원으로 상향한다. 목표주가는 2024 년 EPS 추정치 9,764 원에 Target PER 20.5 배(최근 4 년간 평균 PER) 적용하여 산출하였다.
• 생성형 AI 및 HPC 성장성 가시화 등이 내년부터 매출 증가로 이어질 수 있을 것이다.
• 이는 곧 향후 성장 모멘텀으로 작용하면서 동사 밸류에이션이 리레이팅 될 수 있을 것이다.

#리노공업 : 새로움이 묻었다면, 평가도 달라져야(류형근 - 삼성증권 2023.12.04)
- 240,000원 상향
- On Device AI의 개화로 기존 모바일 비즈니스에 대한 평가가 높아질 것
-AI 스마트폰에는 더 성능 좋은 AP와 NPU가 필요
- 이는 리노공업이 강점을 가질 수 있는 영역
- 새로운 성장성이 확인되고 있는 만큼 평가도 달라져야 한다고 생각.

• 투자 전략: 리노공업의 아이콘은 모바일의 강자이고, 지금도 이에 변함은 없다.
• 달라진 것이 있다면, On Device AI 시장의 개화로 기존 모바일 비즈니스에 대한 평가가 달라지고 있다는 점이다.
• 누구보다 작고, 싸게 만들 수 있는 리노공업의 기술적 가치와 40% 이상의 높은 영업이익률이 재평가될 수 있는 환경이 마련되고 있다는 판단이다.
• 비즈니스에 새로움이 묻기 시작했다면, 시장의 평가도 달라져야 한다고 생각한다.
• 단기적으로도, 모바일 수요와 파운드리 가동률의 바닥 탈출로 이익의 방향성이 바뀌고 있다.
• 더 높은 가치를 부여할 수 있는 시점이며, 이에 Target P/E를 29배에서 34배(최근 3년 평균에서 2SD를 더한 수준)로 상향한다.
• 목표주가를 240,000원으로 상향하고, 매수 의견을 유지한다.
• On Device AI 수혜: 2024년부터 On Device AI를 구현하는 스마트폰이 본격 출시될 것으로 예상한다.

#HPSP : Good is good(류형근 - 삼성증권 2023.12.04)
- 56,000원 상향
- 이번 사이클에서 나타날 반도체 장비 투자의 주안점은 기술 레버리지라 생각
- 고압기술의 활용성 기반 Application 및 장비 라인업 다각화 예상
- Valuation 부담이 생기는 구간이나, 향후 3년의 성장성 감안 시, 여전히 매력적인 선택지.

• 투자 전략: 이번 사이클에서 나타날 반도체 장비 투자의 주안점은 기술 레버리지라 생각한다.
• 지금까지 장비 업계의 실적 드라이버가 국산화를 통한 물량 확대(공정 스텝 수 확대)에서 왔다면, 기술 개발이 어려워지고, 선단공정 투자 부담이 급격히 늘어나는 현 상황에선 좋은 기술이 보다 각광받을 것이라는 판단이다.
• 특색 없는 장비는 장비 투자 부담 축소 차원에서 그만큼 재활용을 하려는 시도가 높아질 것이라 생각한다.
• 좋은 반도체를 만들기 위해선 좋은 장비가 필요하다.
• On Device AI, HBM 등 신성장동력으로 부각되는 반도체가 최선단공정에서 만들어지는 만큼, 최선단공정 내 기여분을 높일 수 있는 업체에 투자할 필요가 있다는 생각이다.
• 목표주가를 56,000원으로 상향(2025년 EPS에 기존 Target P/E 35배 적용, Time Horizon 감안 15% Discount 적용)하고, 매수 의견을 유지한다.
• 이러한 방향성을 감안 시, HPSP가 여전히 좋은 선택지라는 판단이다.
• 최근 주가 급등으로 Valuation은 12m Fwd P/E 기준 37배까지 올라왔으나, 2025-2026년까지의 방향성을 감안 시, 추가 Re-Rating 가능성이 존재한다는 판단이다.
• DRAM 스텝 확대 가능성: Capacitor로의 확대 가능성이 기대 가능한 Upside이다.
• High-K 물질이 적용되는 영역이고, 고열로는 대응이 어려운 영역이다.
• 당사 Channel Check에 따르면, 특성 개선을 위한 노력이 지속되고 있고, 여전히 진입 가능성이 열려 있다는 판단이다.
• What's new. NAND 신규 고객사 확보와 고압 산화막 장비 시장으로의 진출, 빨라지는 DRAM 내 침투율 (DRAM 1b향 신규 진입 가능성) 등이 그간 주가 상승의 Driver로 작용해왔다고 생각한다.
• 추가적으로 Pricing되어야 하는 부분은 크게 2가지라고 생각한다.

#한화에어로스페이스 : 3.4조원 규모의 폴란드 K-9 자주포 2차 실행계약 성사(정동익.서준모 - KB증권 2023.12.04)
- 170,000원 상향
- 3.4조원 규모의 폴란드 K-9 자주포 2차 실행계약 성사
- 현지생산 등 포함된 추가계약도 기대
- 루마니아의 1조원 규모 자주포 도입사업 본격화

• 한화에어로스페이스에 대한 12개월 목표주가를 기존 150,000원에서 170,000원 (12M Fwd. BVPS X Target P/B 2.14배)으로 13.3% 상향조정한다.
• 한화에어로스페이스는 금일 폴란드 군비청과 3조 4,475억원 규모의 K-9 자주포 및 유지부품 등에 대한 공급계약을 체결했다고 공시했다.
• 폴란드 총선결과와 한국 수출입은행법 개정 등의 이슈로 2차계약 성사에 대한 의구심이 컸던 만큼 향후 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것으로 기대된다.
• 루마니아의 신형자주포 도입사업 숏리스트에도 K-9이 포함되었다.
• 자주포 54문과 탄약운반차 12대 등을 도입하는 1조원 규모의 사업으로 독일의 PzH2000, 튀르키예의 T-155와 경쟁 중으로 최종 결과는 연내에 발표될 예정이다.