[리포트 요약] `23. 12. 20(수)

#CJ 비상장자회사가 좋아지는데 안 볼 재간이 있나(김장원 - BNK투자증권 2023.12.20)

• 125,000원 상향
• 괄목할만한 실적 개선을 이룩한 비상장자회사
• 비상장자회사의 실적은 펀더멘탈 개선과 높은 경쟁력에 근거
• 투자의견을 매수로 상향하고, 목표주가 125,000원을 제시
• CJ푸드빌은 3분기 누적 매출이 6,107억원으로 15% 증가했고, 순이익은 219억원으로 두배 가까이 늘었으며, 순이익률은 1.5%p 상승하였다.
• 분기 편차가 크지 않은 사업구조로 3분기까지의 실적 흐름이 4분기에도 이어져 2023년 실적은 크게 개선된 괄목할만한 성장세를 기록할 것으로 전망된다.
• 두 자회사의 실적 개선은 일시적 현상이 아닌 경쟁력 제고에 의한 펀더멘탈에 기초한다.
• 점포당 매출이 증가한 것이며, 수익성 중심의 제품구성과 비용 절감으로 수익성이 개선된 것으로 분석된다.
• 상장자회사 가치에 적용하는 할인율을 10%p 올리고, CJ푸드빌은 최근 유상증자의 가치로 조정하고, CJ올리브영의 PER multiple을 경기둔화를 감안하여 12배에서 11배로 조정함에도 지주의 주당가치가 125,000원으로 현 주가와의 괴리율을 감안해 투자의견을 매수로 상향 조정한다

#LG이노텍 우려와 공존하는 기회(양승수 - 메리츠증권 2023.12.20)

• 320,000원 유지
• 4Q23 영업이익 4,836억원으로 컨센서스(5,160억원) 6.3% 하회 예상
• 2024년 - 극심한 상저하고 흐름 예상
• 투자의견 Buy, 목표주가 320,000 원 유지.
• 4Q23 매출액(7.0 조)와 영업이익(4,836 억원)은 컨센서스를 각각 2%, 6% 하회할 전망이다.
• 이에 따라 신모델 매출 비중이 높은 기판소재 사업부의 실적 부진도 예상된다.
• 신모델 공개 이후 부진한 주가 흐름이 계속되고 있다.
• 고객사 판매 부진, 액추에이터 수율 이슈, 후면 카메라모듈 추가 벤더 진입 가능성이 주가에 반영되는 것으로 판단한다.
• 다만 내년에도 하이엔드 중심 공급자로서의 견고한 지위 유지가 예상된다는 현 시점에서 12MF P/B 1.04 배에 거래되고 있는 동사 주가는 밸류에이션 매력이 높다고 판단한다.

#GST 국내 반도체 스크러버 시장 구도 변화 수혜(백길현 - 유안타증권 2023.12.20)

• 국내 메모리반도체 스크러버(Scrubber) 시장 내 구도 변화로 인해 성장성이 부각될 것으로 전망
• 2025년말 기준 메모리와 파운드리 FAB 내 점유율은 각각 40%에 육박할 것으로 추정
• 2024년, 2025년 연간 예상 영업이익은 각각 470억원(OPM 15%, YoY +19%),710억원(OPM 18%, YoY +51%)으로 추정
• 그럼에도 불구하고 국내 메모리반도체 스크러버(Scrubber) 시장 내 구도 변화로 인해 성장성이 부각될 것으로 전망.
• 당사 채널 체크에 따르면 현재 국내 메모리반도체 주력 고객사 내 동사의 점유율은 약 10% 초중반 수준인 것으로 파악되는데, 2023년 지나면서 동사의 입지가 강화될 것으로 전망하는 바.
• 국내 메모리반도체 주력 고객사 내 스크러버 점유율 확대, 중국을 포함한 해외 고객들의 투자 회복이 2H24부터 본격화될 것으로 예상된다는 점을 고려하면 2025년 사상 최대 실적 기록이 가능할 것으로 기대하기 때문.

#미래컴퍼니 디스플레이 장비 회사에서 수술로봇 업체로 변신 중(허민호.이희경 - 한국IR협의회 2023.12.20)

• 디스플레이용 정밀가공 장비에서 수술로봇으로 사업 확장
• 글로벌 수술로봇 시장은 ＇30년까지 연평균 14.1% 성장 전망
• ＇24년 이후 반도체향 장비, 수술로봇 매출 확대 본격화 기대
• 미래컴퍼니는 디스플레이용 정밀가공 장비 업체이지만, 2018년 세계에서 2번째로 복강경 수술로봇을 출시하는 등 의료분야로도 사업영역을 확장하고 있음.
• 3Q23년 누계 기준 주요 사업부문별 매출비중은 정밀가공 장비 93%, 수술로봇 4%, 터치패널 3%임.
• 복강경 로봇수술은 작은 절개, 수술의사의 넓은 수술시야 화복, 정밀 수술 가능 등의 장점이 부각되며 빠른 속도로 성장하고 있음.
• 글로벌 수술로봇 시장규모는 '30년 219억달러로 '20년 이후 연평균 14.1% 성장할 전망임.
• 동사는 '24년 이후 반도체향 장비 공급이 확대되며 정밀가공 장비 사업의 실적이 안정화될 것으로 예상됨.
• 또한 수술로봇 매출은 '23년 43억원(판매대수 4대), '24년 108억원(판매대수 10대)을 기록할 것으로 예상되는 등 수술로봇 시장 진출이 본격화될 것으로 기대됨.

#두산로보틱스 대장의 여정(윤철환.이도희 - 한국투자증권 2023.12.19)

• 협동로봇 전문 기업
• 업계 최다 라인업 보유
• 협동로봇(Cobot) 전문 기업이다.
• 동사는 글로벌 협동로봇 판매량 4위(중국 시장 제외) 기업으로, 엔드 유저는 미국, 유럽 등의 다국적 제조 기업 및 로봇 솔루션 업체이다.
• 최근에는 로봇 하드웨어 제조뿐만 아니라, 로보틱스 플랫폼을 구축하여 소프트웨어 사업을 개척하고 있다.
• 2023년 3분기 누적 매출액 비중은 로봇 팔(Arm) 90.5%, 로봇 모듈 6.2%, 기타 3.3%이며, 수출 비중은 48.3%이다.
• 글로벌 협동로봇 시장점유율(중국 시장 제외)은 2017년 9위에서 2022년 4위까지 수직 상승했다.
• 연평균 46.1%(2018-2022년)의 가파른 성장에는 글로벌 peer 기업 대비 후발주자라는 점도 작용했지만, 다양한 가반하중(payload)과 작업반경을 커버할 수 있는 다수의 모델 라인업이 주요하게 작용했다.
• 폭 넓은 라인업을 통해 다양한 작업 환경에서의 협동로봇 적용 가능성을 높일 수 있었다.
• 2023년 3분기 누적 매출액 362억원(+17.5% YoY), 영업손실 161억원(적자지속)을 기록했다.
• 국내 협동로봇 매출 성장세는 이어졌지만, 수익성 높은 수출 부문의 성장이 둔화됨에 따라 전체 외형 성장 폭이 제한됐으며 수익성도 전년 대비 하락했다.
• 3분기는 조업일수 감소에 따른 비수기 영향으로 매출액 125억원을 기록했다.
• 4분기는 최근 미주 권역의 CAPEX 지연에도 불구하고 성수기 효과로 인해 매출액 153억원을 전망한다.