2023년 11월 29일(수) 목표가 상향 리포트 요약

#종근당 : 2024년 주가레벨업 기대된다(하태기 - 상상인증권 2023.11.29)
- 150,000원 상향
- 케이캡 계약, R&D 등 2024년 변화에 주목
- 2024년의 변화, 케이캡 재계약 이슈, R&D 비전

• 케이캡계약 이슈로 2024년 영업실적이 하향 조정되는 상황이고, 반면에 대규모 L/O로 R&D잠재력이 상향 되었다.
• 현시점에서 2024년에 종근당의 기업가치 변화를 심도 있게 살펴볼 필요가 있다.
• 전문의약품에서 케이캡 재계약 이슈와 자누비아 약가인하가 있다.
• 상품인 케이캡(위궤양치료제)의 2024년 재계약여부가 아직 발표되지 않았다.
• 만약 재계약이 안된다면 매출(1,200억원대)과 영업이익(케이캡 매출액의 20%대 추정)이 감소하게 된다.
• 재계약이 이루어질 경우 매출은 유지되고, 영업이익은 250억원 (추정)이상 감소할 수 있다.
• 자누비아(당뇨)는 9월에 제네릭 출시로 약가가 30% 인하되었고, 2024년 3분기(9월추정)에 추가로 10% 인하된다.
• 따라서 판매량은 증가하지만 매출액 감소는 불가피한 상황이다.
• 2023년에 직접 판권(수입허가권)을 인수했는데 향후 제조생산권을 확보(제품화)하면 원가가 크게 하락하게 될 것이다.
• 노바티스향 기술수출로 R&D비전을 제시했다.
• 종근당이 개발한 HDAC6 저해제인 CKD-510에 대해 연구, 임상 개발 및 상업화 권리를 노바티스에 기술수출 했다. 총계약금액 13억달러(약 1조 7,302억원), 계약금 8천만 달러(약 1,061억원, 반환조건 없음)이고, 경상기술료는 별도이다.
• 계약금은 2023년 4분기에 수익으로 일시에 인식할 것으로 추정(가정)했다.
• CKD-510은 히스톤디아세틸화효소6 억제제로 유럽 임상 1상을 완료했다.
• 2024년에는 노바티스에서 적응증 등 구체적인 신약개발계획이 발표될 것으로 예상된다.
• 1천원대의 계약금 규모를 감안하면 상업적으로 의미 있는 Pipeline(적응증)을 개발할 것으로 기대된다.

 
 
#HD현대일렉트릭 : 4Q 대형 수주 공시액 급증이 의미하는 것은?(성종화 - 이베스트투자증권 2023.11.29)
- 115,000원 상향
- 2023년 수주 가이디언스
- 2023년 1-3Q 수주 동향 체크, 2023년 수주 가이디언스 조정 내역 체크
- 1-3Q vs 4Q 대형 수주 공시액 비교 통한 4Q 수주액 가늠 → 23년 수주 전망

• 2차 가이디언스(4월): 26.34억불(1차 대비 35.2% 상향.
• 2Q23 수주액: 12.32억불(yoy +38.3%)- 4월 제시한 2차 23년 연간 가이디언스가 yoy -11.0%인데 2Q23 실제 수주 yoy +38.3% - 7/26(2Q23 실적발표일) 2차 대비 21.0% 상향한 3차 가이디언스 제시
• 현재까지 3차 가이디언스가 Final 가이디언이며 추가 조정은 없는 상황.
• 4Q23E: 7.18억불(yoy +9.5%) →4Q23 수주액 전망치는 4Q23 대형 수주 공시액 급증감안 시 보수적 추정치라 판단함
• 4Q23E 7.18억불 시 2023E 34.23억불(yoy +15.7%) → 4Q23 전망치 보수적임에도 이를바탕으로 한 연간 수주액 yoy 전망치는 +15.7%로서 가이디언스(yoy +7.6%) 대폭 초과.

 
 
#한올바이오파마 : 한국의 Abbvie(엄민용 - 현대차증권 2023.11.29)
- 63,000원 상향
- 이뮤노반트 IMVT-1402 고용량 600mg 반복 투약(MAD) 결과 성공 발표!
- 경쟁사 아제넥스는 면역 혈소판 감소증(ITP) 임상 3상 실패로 더욱 증명되는 Best-in-class
- 하반기 추가 임상 발표, 해외 증권사 보고서 추가 발간 등 상승 모멘텀 지속될 것

• 동사의 항FcRn 자가면역 치료제 IMVT-1402의 고용량 600mg 반복 투여 (MAD) 성공 발표, IMVT 주가 지난 해 6월 최저점 3.14 달러 기준 36.01 달러로 +1,146% 주가 상승
• 국내 제약사들이 Best-in-class가 될 것임을 자신하지만 실제로 그 결과를 임상으로 증명한 곳은 동사가 최초, 전세계 약물들 중 동종 계열 최고의 유효성, 안정성, 편의성 확보 입증.
• 고용량 IgG 항체 감소율은 74%로 기존 바토클로맙 76% 대비 유사함을 확인하였고, 부작용 여부 또한 알부민 감소 및 LDL수치 상승이 문제 미관찰로 고용량 또한 안정성 확보
• 아제넥스 비브가르트SC, J&J 니포칼리맙IV 대비 유효성, 부작용, 유일한 SC 자가 투약 치료제로 모든 측면에서 우위 확보하며 항FcRn 계열 약물 중 Best-in-class임을 임상으로 증명!.

 

• 경쟁사 ARGENX(아제넥스) 또한 아이러니하게도 금일 ITP(면역 혈소판 감소증)에 대한 비브가르트 히트룰로 (SC 버전) 임상 3상에서 유효성 확보를 실패하는 결과를 발표
• 지난 ‘22년 5월 ITP는 혈관주사(IV) 제형에서 임상 3상을 성공, MG(중증근무력증)은 SC로 FDA 승인을 획득했고, 지난 7월 20일 CIDP(만성 염증성 다발성신경병증) 또한 SC 임상 2상 성공
• ITP만 SC제형 전환에 실패한 것은 굉장히 의외의 상황, 할로자임의 PH20을 이용한 피하주사 제형에 대한 안정성 프로파일은 혈관주사와 동일한 것으로 확인, 위약 효과 높은 것이 원인
• 오히려 위약군에서 혈소판 반응이 높게 나와 실패한 상황 (혈관주사 -21.8% vs. 위약 5%로 성공) 대비 이번 결과 (피하주사 13.7% vs. 위약 16.2%로 실패) 원인 파악은 아직 진행 중
• 비브가르트 혈관주사의 IgG 항체 감소율과 유사하게 나왔음에도 실제 혈소판 감소증에 대해 반응을 보인 환자는 적게 나와 실패한 것이 원인 파악을 더욱 어렵게 하고 있는 상황.

 

• IMVT-1401 그레비스병 임상 2상 연말 발표 예정, 유효성 확보 시 IMVT-1402로 그레이브스병 임상 3상 진입 목표, 내년 류마티스관절염까지 3상 진입할 경우 더욱 업사이드 기대
• IMVT-1402 임상 성공률 및 아제넥스 비브가르트SC 출시 지연에 따른 시장 점유율 상향, 저평가 판단, 목표주가 63,000원으로 상향, BUY의견 및 코스피 제약/바이오 업종 내 Top pick 유지.

 
 
#SK하이닉스 : 2024년 반도체 전(백길현 - 유안타증권 2023.11.29)
- 175,000원 상향
- 2024년 전사 예상 영업이익 11조원(YoY 흑전)
- DRAM 사업의 파운드리화로 인해 동사 경쟁력은 추세적으로 강화될 것
 
 
#삼성전자 : 2024년 반도체 전망(백길현 - 유안타증권 2023.11.29)
- 95,000원 상향
- 2024년 전사 예상 영업이익 36조원(YoY 450%)
 
 
#LIG넥스원 : 수출비중 늘면서 두자릿수 영업이익 증가율 전망(이봉진 - 한화투자증권 2023.11.29
- 120,000원 상향
- 수출비중 확대되며 2024년 영업이익 YoY +23% 전망
- 수주모멘텀 견조
- 2023년 조용했다는 점에서 내년에는 주목

• 2023년 방산주 랠리에서 다소 소외되긴 했지만 내년에는 수출비중확대등으로 두자릿수의 영업이익 증가가 기대됩니다.
• 동사의 2024년 실적은 매출 2조 6,990억원(YoY +14.1%), 영업이익2,395억원(YoY +23.3%, OPM 8.9%), 순이익 1,607억원(YoY +6.4%)을 전망한다.
• UAE 천궁이 수출비중 확대를 주도할 전망이며, 폴란드향 부품수출도 실적을 견인할 것이다.
• 3분기까지 발표된 동사의 실적이 당사 예상치를 소폭 하회함에 따라 실적전망치를 소폭 하향 조정했다.
• 그러나 내년도 이익개선이 기대되고 사우디 등 해외 수주모멘텀도 견조한만큼 Target P/B를 2배에서 2.2배로 상향조정하며 Fwd 12 BPS 증가 등을 반영해 목표주가를 12만원으로 상향한다. 투자의견 Buy를 유지한다.

 
#HD현대일렉트릭 : 꺾이지 않는 북미 전력기기 시장(이봉진 - 한화투자증권 2023.11.29)
- 120,000원 상향
- 2024년 영업이익은 올해보다 23% 증가 전망
- 북미 시장 등 해외 호조는 내년에도 지속될 것
- Capex 발표로 중장기 실적개선 기대
 

• 매분기 실적 서프라이즈를 시현중이며, 내년 북미 중동 시장 전망도 호조세가 지속될 전망입니다.
• 동사의 2024년 실적은 매출 3조 1,966억원(YoY +17.0%), 영업이익3,412억원(YoY +23.3%, OPM 10.7%), 순이익 2,465억원(YoY +36.7%)을 전망한다.
• 올해 영업이익은 지난해 대비 108%나 증가하며 좋았지만 수주단가가 상승했고, 고마진의 북미향 수주잔고가 20.5억불에 달하고 있어 무난한 실적 개선이 이어질 전망이다.
• 미국 경기는 소비 둔화로 다소 위축될 전망이지만, 대선을 앞둔 해의 재정지출 비중이 늘었던 과거 경험상 전력인프라와 관련한 정부지출은 내년에도 줄어들지는 않을 전망이다.